原標(biāo)題：《1個(gè)億：港股“中國天然氣”入陜“攪局”供熱》

編者按：前不久，港股公司“中國天然氣“(00931)發(fā)布公告，其間接全資附屬公司港能投資與合伙企業(yè)——西安盛森熱力科技合伙企業(yè)(有限公司)于近日訂立投資合作協(xié)議，港能投資同意投資項(xiàng)目公司（陜西合智澤熙新能源科技有限公司，陜西涇北的直接全資附屬公司）人民幣1億元；合伙企業(yè)同意協(xié)助項(xiàng)目公司管理和實(shí)施項(xiàng)目。根據(jù)協(xié)定的條款，陜西涇北將在投資合作協(xié)議簽訂后分別向向港能投資、合伙企業(yè)轉(zhuǎn)讓其享有的項(xiàng)目公司70%、30% 的股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，項(xiàng)目公司的法定股本將增加至人民幣1億元，項(xiàng)目公司將成為中國天然氣的附屬公司及其財(cái)務(wù)業(yè)績將綜合入賬至公司財(cái)務(wù)報(bào)表。

合伙企業(yè)憑藉其核心管理團(tuán)隊(duì)的行業(yè)優(yōu)勢及項(xiàng)目公司擁有的西安市集中供熱經(jīng)營許可證而收購項(xiàng)目公司30%股權(quán)，港能投資將提供全部資本金額，中國天然氣由此進(jìn)入陜西集中供熱市場。

在此之前，中國天然氣發(fā)布公告，雙方已于9月簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將緊密合作對(duì)西安市以及陜西省的分散式集中供熱市場進(jìn)行低碳化改造，大幅提高天然氣利用能效水準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排降碳效果。

目前西安集中供熱企業(yè)較多，供熱熱源主要以天然氣、熱電聯(lián)產(chǎn)為主。據(jù)了解，2023-2024年度供暖季，西安全市集中供熱面積3.6億平方米，集中供熱企業(yè)84家。11月初，西安市發(fā)改委發(fā)布了《西關(guān)于調(diào)整2023-2024年度采暖季非居民用管道天然氣銷售價(jià)格的通知》，集中供熱企業(yè)供暖用氣銷售價(jià)格為2.79元/m3（上一年度氣價(jià)為2.23元/ m3），要求各城燃企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行政府定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，集中供熱企業(yè)終端熱價(jià)保持不變，仍按市物發(fā)〔2012〕265號(hào)文件執(zhí)行，嚴(yán)禁擅自提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大收費(fèi)范圍。

根據(jù)中國天然氣的主營業(yè)務(wù)及上述公告可看出其項(xiàng)目公司將來大概率仍以天然氣作為主要熱源，比如將天然氣作為熱電聯(lián)產(chǎn)、冷熱電三聯(lián)供的氣源。除了項(xiàng)目公司供熱“下游”業(yè)務(wù)，未來中國天然氣是否可能以氣源合作的方式拓展其在西安、陜西的供熱“上游”業(yè)務(wù)，尚不可知。在西安集中供熱巨大的天然氣市場需求下，中國天然氣的加入對(duì)當(dāng)?shù)厝細(xì)馄髽I(yè)影響如何，或許需要時(shí)間解答。

這，對(duì)于整個(gè)天然氣行業(yè)來說，也許也是一條新路。

▲圖：陜西合智的各方架構(gòu)

當(dāng)陜西合智的累計(jì)實(shí)供面積達(dá)到500萬平方米或累計(jì)簽約面積達(dá)到1000萬平方米時(shí)，潛在合作伙伴將有權(quán)按港能投資實(shí)際投入資本，從港能投資處購買陜西合智的10%股權(quán)。當(dāng)累計(jì)實(shí)應(yīng)面積達(dá)到1000萬平方米或累計(jì)簽約面積達(dá)到1500萬平方米時(shí)，潛在合作伙伴將有權(quán)按照港能投資實(shí)際投入資本，從港能投資處購買陜西合智進(jìn)一步的9%股權(quán)。

反之，倘若未能達(dá)到2025年3月31日的業(yè)績目標(biāo)，西安盛森應(yīng)在港能投資提出要求的10日內(nèi)，將因完成截至2025年3月31日的業(yè)績目標(biāo)而增持的陜西合智10%股權(quán)，按照其購買價(jià)格轉(zhuǎn)回給港能投資。

陜西合智目前正在追蹤商談52個(gè)新項(xiàng)目，估計(jì)合同供應(yīng)面積超過1700萬平方米，其中預(yù)計(jì)將于截至2024年3月31日止年度實(shí)現(xiàn)超過人民幣3800萬元收入。

至此，一對(duì)“港資+本土團(tuán)隊(duì)”的CP組合成型。

值得一提的是，這也不是中國天然氣這家港股公司首次進(jìn)入陜西，其在2017年11月，曾設(shè)立富平縣港能能源有限公司，主要業(yè)務(wù)是天然氣加氣服務(wù)。

02

“增資”+“更名”：入陜“首試”供熱新賽道

港股中國天然氣是一家從事天然氣相關(guān)業(yè)務(wù)、物業(yè)投資、放債及證券買賣業(yè)務(wù)的香港投資控股公司。

其主要業(yè)務(wù)為發(fā)展液化天然氣業(yè)務(wù)，具體包括三塊，1是通過液化天然氣車輛、船舶及設(shè)備融資服務(wù)提供融資；2是通過加氣站及加氣設(shè)施為商用車輛、船舶及設(shè)備添加天然氣；3是通過“綠車匯”提供商用車輛平臺(tái)服務(wù)，包括提供商用車輛用戶遠(yuǎn)距離信息技術(shù)控制、保險(xiǎn)事宜處理以及液化天然氣車輛購買及出售等。

不過，作為公司最為主要業(yè)務(wù)的銷售及配送液化天然氣業(yè)務(wù)，其營收在2019年達(dá)到221397萬元的高點(diǎn)之后，一路走低。最近四年的數(shù)據(jù)分別是160152萬元、49084萬元、25550萬元、12214萬元，2022年度的數(shù)據(jù)僅為2019年的5%。

▲圖：近五年中國天然氣的天然氣業(yè)務(wù)變化

隨之走低的是該股的凈利潤，近五年持續(xù)虧損。以其2022財(cái)年年報(bào)來看，公司在2021年4月1日-2022年3月31日實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.33億港元，同比下降44.20%，歸屬母公司凈虧損1.99億港元，虧損同比擴(kuò)大141.65%，基本每股收益為-0.04港元。

顯然，中國天然氣有著“求變”的要求，我們也捕捉到其兩個(gè)最新動(dòng)作：

1：增資擴(kuò)股：今年9月20日，中國天然氣以折價(jià)約7.14%，發(fā)行1億股新股份，每股認(rèn)購價(jià)為0.39港元，籌得3887萬港元。

2：更名動(dòng)議：今年10月9日，中國天然氣董事會(huì)建議，采納中文名稱“中國港能智慧能源集團(tuán)有限公司”，替換原來的“中國天然氣集團(tuán)有限公司”。

對(duì)于更名，中國天然氣稱，將為本公司提供更為清晰的企業(yè)形象及地位，更好體現(xiàn)本公司的業(yè)務(wù)計(jì)劃及反映本公司對(duì)未來發(fā)展的承諾。

相對(duì)來說，“智慧能源”的名頭，似乎更加能涵蓋“供熱”等新業(yè)務(wù)。在此次公告中，中國天然氣還特地提出，將引進(jìn)創(chuàng)新技術(shù)及系統(tǒng)，提高集中供熱解決方案的效率和效果，從而改善供熱性能及減少能源消耗，降低消費(fèi)成本。這似乎是為“智慧”二字作證明。

增資是進(jìn)入新賽道的“糧草先行”，更名更顯新業(yè)務(wù)開展地“名正言順”，而西安則成了這家港股公司“試水”供熱的首選之地。

中國天然氣的公告也對(duì)此直言不諱，此次合作標(biāo)志著集團(tuán)在當(dāng)?shù)睾献骰锇榈闹С窒逻M(jìn)軍內(nèi)地集中供熱市場，集團(tuán)相信進(jìn)軍陜西集中供熱市場將為集團(tuán)帶來巨大的業(yè)務(wù)增長潛力，并更好地多元化集團(tuán)在中國大陸的業(yè)務(wù)?！皵嚲终摺眮砹?！

03

攪局“供熱”：資本意識(shí)或被“喚醒”

回到供熱市場，這也是筆者第一次聚焦供熱，這是一個(gè)怎樣的市場？

1：仍在增長的“剛需”：

供熱是寒冷地區(qū)城鄉(xiāng)居民的“剛需”，但呈現(xiàn)區(qū)域性和季節(jié)性特征，城鎮(zhèn)化率的提升，使得這一剛需仍在不斷增長。

根據(jù)“十四五”規(guī)劃提出的發(fā)展目標(biāo)，“十四五”期間我國城鎮(zhèn)化率將提高到65%，城鎮(zhèn)供熱面積預(yù)計(jì)有所擴(kuò)大。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國集中供熱面積達(dá)到106.03億平米，較2020年98.82億平米集中供熱面積增長7.30%。

西安市場也是如此，2022-2023采暖季，西安市集中供熱面積相比上個(gè)年度增加了1500萬平米。

2：不是一個(gè)小市場：

僅以陜西合智第一個(gè)“小目標(biāo)”——200萬平米的供熱面積來看，如果按照5.8元的收費(fèi)來計(jì)算，這就是4640萬元的收入。而整個(gè)西安的供熱面積，在2022-2023年的采暖季是3.5億平米，這絕對(duì)不是一個(gè)小市場。

從上市公司的熱力供應(yīng)企業(yè)來看，也是如此。比如，供熱面積達(dá)到7226萬平米的聯(lián)美控股，營業(yè)收入達(dá)到34.5億元，凈利潤接近10個(gè)億。當(dāng)然沈陽供暖時(shí)間是11月1日到第2年的3月31日，比西安要長一些。

▲圖：供熱為主業(yè)的部分上市公司業(yè)績表現(xiàn)

3：整體行業(yè)比較分散：

因?yàn)樾袠I(yè)特殊性，這個(gè)行當(dāng)?shù)赜蛐院苊黠@，也很分散。僅以沈陽市供熱市場來看，現(xiàn)有在網(wǎng)面積4.98億平方米，共計(jì)167家供熱公司。即使是聯(lián)美控股和惠天熱電兩家上市公司，其供熱面積合計(jì)超過1.5億平米，但在整個(gè)沈陽也只占30%左右。

作為西安市供熱主力的三家企業(yè)來看，在2022-2023年采暖季，西安市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司供熱面積10671萬平米；西安熱電陽光熱力公司供暖面積達(dá)2070萬平米；西安西聯(lián)供熱公司，供熱面積1125萬米。較之于整個(gè)西安3.5億平米的供暖面積，也依然是比較分散的。

尤其是，本土供熱企業(yè)還沒有產(chǎn)生上市公司，也沒有外來資本的推動(dòng)。事實(shí)上，這三家本土企業(yè)，都是絕對(duì)的國資控股。

應(yīng)該說，作為“攪局者”的中國天然氣，選了一個(gè)不錯(cuò)的“下游賽道”。如果陜西合智能夠兌現(xiàn)未來三年的發(fā)展目標(biāo)，也就是1000萬平方米的供熱面積，就足以躋身到本土重點(diǎn)供熱企業(yè)了。

而我們所期待的是，這個(gè)攪局者真正能夠“攪動(dòng)”本土的供熱市場，真正喚醒本土供熱企業(yè)的資本意識(shí)。如同中國天然氣自己所表述的，“將加強(qiáng)供熱市場的競爭力，鼓勵(lì)現(xiàn)有企業(yè)改進(jìn)產(chǎn)品并吸引新的行業(yè)參與者，為能源用家提供更廣泛的低成本供熱選擇”。

畢竟，在水電氣熱這四大基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施領(lǐng)域，供熱是引起人們吐槽最多的一個(gè)。