惠譽(yù)表示，得益于單位毛差回升、銷氣量增長以及增值服務(wù)和綜合能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度上升，中國天然氣公用事業(yè)公司的EBITDA有望提升，且惠譽(yù)授評發(fā)行人具備維持其評級和獨立信用狀況的充裕空間。

        惠譽(yù)認(rèn)為，中國天然氣公用事業(yè)公司的單位毛差已在2022末觸底，2024年將繼續(xù)改善。多地宣布上調(diào)居民用氣價格(疫情期間曾暫停上調(diào))，疊加自動傳導(dǎo)機(jī)制的引入，應(yīng)能為單位毛差提供支撐。此外，這些變化也可能縮短成本傳導(dǎo)時滯。

        惠譽(yù)預(yù)計，由于2022年國家石油公司延遲轉(zhuǎn)嫁采購成本上漲，中國天然氣公用事業(yè)公司采購的管道天然氣合同內(nèi)氣源(占其采購量的大部分)的成本仍將高企。不過，進(jìn)口天然氣價格下行料將持續(xù)至2026年，這有望緩解不受管制的國內(nèi)液化天然氣的價格，進(jìn)而降低天然氣供應(yīng)合同外氣源的平均成本。對進(jìn)口天然氣直接敞口較大的公用事業(yè)公司將獲得最大的成本效益。

        除新奧能源控股有限公司(新奧能源，BBB+/正面)和北京市燃?xì)饧瘓F(tuán)有限責(zé)任公司(北京燃?xì)猓珹/穩(wěn)定)外，2023年中國天然氣公用事業(yè)公司的天然氣零售銷量平均增速有望自2022 年的低至中個位數(shù)提高至高個位數(shù)水平。這主要得益于疫情后天然氣需求回暖以及新用戶和收購項目的貢獻(xiàn)?；葑u(yù)預(yù)計，2023年新奧能源的銷氣量或?qū)⑾禄s5%，因其限制對低利潤率燃?xì)獍l(fā)電廠的天然氣供應(yīng)量。濱海投資(BB+/穩(wěn)定)自8月起向天津市東麗區(qū)軍糧城燃?xì)獍l(fā)電廠供氣，或助力該公司取得同業(yè)中最高銷氣量增速。

        隨著中國房地產(chǎn)市場進(jìn)一步萎縮，其授評城市燃?xì)夥咒N商的燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)將持續(xù)疲弱，2026年利潤貢獻(xiàn)度或?qū)⒔抵?9%。不過，2023 年上半年接駁業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度已降至24%，這意味著該板塊對城市燃?xì)夥咒N商財務(wù)狀況的影響正在減弱。

        天然氣公用事業(yè)公司的EBITDA增長可能由非燃?xì)鈽I(yè)務(wù)帶動 。例如，2023年上半年新奧能源綜合能源和增值服務(wù)板塊的貢獻(xiàn)度為26%，而華潤燃?xì)釧-/穩(wěn)定)正利用其5400萬居民用戶推廣配套產(chǎn)品以及燃?xì)庀嚓P(guān)綜合服務(wù)?；葑u(yù)預(yù)計，2023至2026年間華潤燃?xì)庠鲋捣?wù)板塊的EBITDA年均復(fù)合增長率有望達(dá)20%，盡管該板塊的貢獻(xiàn)度仍然較低。

        得益于現(xiàn)金流生成能力增強(qiáng)及資本支出穩(wěn)定，惠譽(yù)授評中國天然氣公用事業(yè)公司直至2026年的自由現(xiàn)金流料將得到改善。接駁業(yè)務(wù)預(yù)付款減少或?qū)?dǎo)致營運(yùn)資金流出增加，以影響經(jīng)營性現(xiàn)金流，但銷氣量增長強(qiáng)勁及利潤率回升應(yīng)能提供支撐。不過惠譽(yù)預(yù)計，由于液化天然氣接收站投資導(dǎo)致資本支出進(jìn)入高峰期，2023年昆侖能源有限公司和北京燃?xì)獾淖杂涩F(xiàn)金流或暫時下降。