全球天然氣供需格局

        供給端，美國和俄羅斯為全球前兩大天然氣產(chǎn)地，2020年產(chǎn)量分別為9146和6385億方，合計占比為40.3%。2000-2019年美國天然氣產(chǎn)量CAGR為3.1%，同時也是世界第三大LNG出口國，2016-2020年LNG出口CAGR達到97.7%。俄羅斯的管道氣70%以上輸往歐洲。需求端，美國和歐洲為全球前兩大消費地，2020年消費量分別為8320和5411億方，合計占比36%。2020年天然氣在美國和歐洲的能源消費結(jié)構(gòu)中分別占34%和25%。電力部門是美國天然氣第一大需求來源，占總消費量的38.1%；歐盟地區(qū)的天然氣需求集中在住宅和工業(yè)，且約40%左右來自于俄羅斯。

        全球天然氣定價體系

        目前全球可劃分為北美、歐洲和亞太三個主要的天然氣市場。亨利樞紐價格為北美天然氣交易的基準價；荷蘭TTF是歐洲大陸唯一的基準樞紐；亞洲地區(qū)現(xiàn)貨交易流動性的增長使得JKM價格指數(shù)成為亞洲現(xiàn)貨市場價格參考基準。2021年以來三大價格指數(shù)均快速上行，HH、TTF和JKM價格自年初至11月中旬已經(jīng)分別上漲135%、340.9%和119.7%。

        天然氣漲價因素分析

        短期來看：需求端，年初低溫導致LNG在國內(nèi)天然氣進口總量中占比達到72.4%；極端天氣和風力不足共同推動上半年歐盟地區(qū)天然氣消費量同比增長11.5%；供給端，美國產(chǎn)量恢復有限，俄羅斯產(chǎn)量提升明顯。今年1-8月美國實現(xiàn)天然氣產(chǎn)量6890.3億方，同比增加0.5%；LNG出口量創(chuàng)下新高，同比增長42%；俄羅斯今年前10個月天然氣產(chǎn)量6257.3億方，同比增加11.2%。此外歐洲天然氣現(xiàn)貨價格劣勢以及俄羅斯供應量的增長有限進一步加劇歐洲供應的緊張格局。據(jù)IEA數(shù)據(jù)我們預測2021年全年全球天然氣供需缺口在60億方左右，短期內(nèi)供需錯配，市場整體供需偏緊。

        中長期來看：在疫情后經(jīng)濟復蘇以及全球碳中和的背景下，終端需求從油和煤炭向天然氣的切換相對較快，給到了較大的需求增長預期；此外極端天氣可能成為擾動天然氣需求的長期因素，帶來局部地區(qū)用氣緊張；供給端上游資本開支放緩是大趨勢，預示著很難回到之前的寬松供給環(huán)境，天然氣供需將會長期保持緊平衡。

        天然氣價格走勢判斷

        需求方面，在極端天氣擾動因素減弱，以歐洲為代表的地區(qū)需求放緩以及美國產(chǎn)量逐漸恢復的背景下，國際天然氣價格有望回落；供給方面，美國LNG新增液化產(chǎn)能勢頭強勁。截至今年2月，已經(jīng)在建或者獲批的LNG項目共有1.37億噸，其中有25.6%在北美。我們預計未來以美國為代表的LNG巨頭的產(chǎn)能擴充有望增大全球LNG市場供應的靈活性，緩解短期內(nèi)偶發(fā)性因素導致的供需錯配。